Анализ практики и риски применения инфраструктурных облигаций на рынке проектного финансирования

В статье рассматриваются роль и особенности проектного финансирования объектов, необходимость новых инструментов и форм привлечения инвестиций, которые позволили бы связать долговые обязательства с реализуемым проектом. Исследуются финансовые источники строительства объектов в рамках государственно-частного партнерства. Установлено, что актуальность применения инфраструктурных облигаций подтверждается недостатком финансовых ресурсов для инфраструктурных проектов, а также растущим рынком необязательного пенсионного страхования. Отмечается, что на законодательном уровне закреплены лишь условия, необходимые для целевого использования денежных средств, полученных от реализации инфраструктурных облигаций, и правила финансирования строительства и реконструкции инфраструктурных объектов с применением облигаций СОПФ. Определены цели создания инфраструктурных облигаций. Проведен анализ соотношения применения кредитов и облигаций в проектном финансировании, рассматриваются этапы проектного финансирования. Выявлены муниципальные целевые и корпоративные формы выпуска инфраструктурных облигаций и сформулированы основные условия финансирования инфраструктурных проектов. Отмечается, что, несмотря на то что инфраструктурные облигации обладают надежностью, необходимо повышать их защиту от инфляции и обозначать конкурентоспособную доходность бумаг по сравнению с облигациями федерального займа. Предлагаются дополнительные меры повышения привлекательности инфраструктурного проекта. Отмечается, что важным условием завершения инфраструктурных проектов является эффективное распределение рисков и эффективное управление ими. В качестве основных рисков выявлены финансовые риски, политические риски и риски оценки выполнения проекта. Риски оценки выполнения проекта отнесены к категории обязательного мониторинга и контроля, поскольку влияют на незавершенность проекта. Сформулированы преимущества и недостатки данного механизма проектного финансирования.

1. Федеральный закон Российской Федерации «О концессионных соглашениях» от 21.07.2005 № 115-ФЗ (c изменениями на 1 мая 2022 года) // Собрание законодательства Российской Федерации. [Электронный ресурс]. URL: https://docs.cntd.ru/document/901941331 (Дата обращения: 15.05.2022).

2. Федеральный закон Российской Федерации «О государственно-частном партнерстве, муниципально-частном партнерстве в Российской Федерации и внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации» от 13.07.2015 № 224-ФЗ (c изменениями на 1 мая 2022 года) // Собрание законодательства Российской Федерации. [Электронный ресурс]. URL: https://docs.cntd.ru/document/420287401 (Дата обращения: 15.05.2022).

3. Александрова А.А., Смелова А.А. Мировой опыт инвестирования пенсионных средств корпоративными пенсионными фондами // Интерактивная наука. 2016. № 4. С. 61—67.

4. Каллаур Г.Ю., Неустоева Е.С. Проектное финансирование: российская и зарубежная практика // Современные проблемы управления проектами в инвестиционно-строительной сфере и природопользовании: материалы IX Международной научнопрактической конференции, посвященной 112-летию РЭУ им. Г.В. Плеханова, Москва, 10—14 апреля 2019 года / Под редакцией В. И. Ресина. М: Российский экономический университет имени Г.В. Плеханова. 2019. С. 66—72

5. Кузнецов М.А., Рыбина Г.А. Мировые и российские тенденции развития проектного финансирования // Гуманитарный вестник. 2016. № 2 (40). С. 7, DOI: 10.18698/2306-8477-2016-2-345

6. Определены первые проекты с применением инфраструктурных облигаций // Недвижимость РИА Новости. [Электронный ресурс] URL: https://realty.ria.ru/20210422/obligatsii-1729528692. html (Дата обращения: 15.05.2022).

7. Плотников А.В. Проектное финансирование с использованием инфраструктурных облигаций // Теория и практика сервиса: экономика, социальная сфера, технологии. 2019. № 1(39). С. 19—22.

8. Сазыкина С.А. Инфраструктурные облигации: зарубежный опыт и риски применения в России // Научный результат. Экономические исследования. 2018. Т. 4. № 1. С. 94—98.

9. Солтангазинов А.Р., Исенова Г.К., Кайдарова Л.К. Модели и формы государственно-частного партнерства // Вестник Белгородского университета кооперации, экономики и права. 2019. № 5(78). С. 95—104, DOI: 10.21295/2223-5639-2019-5-95-104

10. Фомин Н.В., Лахно Ю.В., Пышнограй А.П. Муниципальные облигации как инструмент развития инфраструктуры // Вопросы государственного и муниципального управления. 2019. № 2. С. 185—210.